作为“智慧树”和“知道APP”的运营方，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（下称“智慧树”）近日向港交所递交招股说明书拟主板挂牌上市，农银国际为独家保荐人。

招股书显示，智慧树早在2021年1月就曾开启A股的上市辅导，但在3 年后的2024年4月终止了与东方证券上市辅导协议并决定转道港股。

智慧树表示：“该变化是由于考虑到联交所已建立的市场声誉可以提升企业形象并在探索国际市场的融资机会时提供更多的灵活性”。

据弗若斯特沙利文数据，智慧树按2023年收入计为中国高等教育数字化市场第二大公司，市场份额为3.4%。而在细分的高等教育数字化内容制作市场，智慧树为市场份额达到6.2%的龙头。

此次递表之前，智慧树共完成四轮融资。

按其最后一轮C轮融资中，百度（9888.HK）旗下达孜百瑞翔创业投资管理有限责任公司（下称“百瑞翔创投”）作价2.35亿元认购智慧树204万元注册资本计，投后估值超过23亿元。

截至目前，新浪旗下的金卓恒邦科技（北京）有限公司持股17.89%，为智慧树最大外部股东；百瑞翔创则投持股10.06%。

创始人王晖与葛新分别直接持有公司股份23.92%和14.52%，合共持有本公司已发行股本总额约38.44%。王晖之子王韵宁持股比例为10.06%，为智慧树的前三大个人股东。

2023年，智慧树实现营收6.53亿元，同比增长63.2%；实现净利0.81亿元，同比增长237.74%，扭亏为盈。 

分产品来看，包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真的数字化教学内容服务产品为智慧树贡献了超八成营收，2023年占比82.5%；数字化教学环境服务及产品则达到17.4%。

智慧树的主要客户来自高校，2023年其拥有1422名客户，主要为大学、学院和职业学校。其中灯塔客户（“双一流”计划内高校）达到231家，为其贡献1.99亿元，占总营收的30.48%。

这类客户的特点在于粘性更强。

招股书显示，智慧树从灯塔客户获取的平均收入从2021年的67万提高至2023年的86万，灯塔客户收入留存率也从2022年的89.4%提高至2023年的176.4%。

高粘性之下，智慧树的销售费用率并未因营收增长而大幅增加，2023年销售费用率达到25.68%，同比减少5.64个百分点，甚至相比2021年还要更低0.93个百分点；管理费用率则在2023年同比下降3.05个百分点至6.8%。

由于智慧树的客户主要为主要客户来自B端高校，其营收存在明显季节性波动。

智慧树表示，客户通常在每年第一季度落实数字化教学解决方案的年度采购计划和预算，其认为该模式可能在可预见的未来持续。

依靠B端高校客户的另一潜在隐患，则在于其应收账款高企。2021年至2023年，其应收账款占当期营收比例分别为41.49%、48.25%和40.12%。

这或意味着智慧树存在相应账款计提减值风险。其2023年的贸易营收款项减值高达1932万元，约占当期净利的23.46%。

此次冲击港股IPO，智慧树计划募集资金用于研发AI等前沿技术；提升客户服务和支持能力；开设知识图谱研发中心；以及补充营运资金。

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。